2026년 첫 두 달 동안 유가는 수년간 이어져 온 하락세를 지속했으며, 시추 및 유정 유지보수 활동은 수년 만에 최저치를 기록했습니다:
그 결과, 1분기는 유전 서비스 업계 전반에 걸쳐 부진한 분기였으며, 지난주 실적 발표가 이어지면서 시추 업체들의 주가도 부진한 모습을 보였습니다. 여기에는 제가 Bison Insights에서 소개해 드렸던 두 가지 순수 시추 관련 종목도 포함됩니다.
하지만 2026년 2월이 사이클의 바닥을 찍은 것으로 보입니다. E&P(탐사 및 생산) 기업들의 실적 발표에서는 수년 만에 처음으로 시추 활동 증가 계획이 보고되고 있으며, 유전 서비스 기업들의 전망도 이를 반영하고 있습니다.
이러한 전환의 시기는 과거 사이클과 일치합니다. 과거 사이클에서는 시추 활동 증가가 일반적으로 유가 상승보다 뒤처졌으며, 유가 상승 후 무려 50주가 지나야 활동이 정점에 달했습니다:
이러한 역사적 시차와 최근 기업들의 논평을 종합해 볼 때, 우리는 유전 서비스 분야의 다년간 지속될 강세장의 초기 단계에 접어들고 있다고 생각합니다. 이는 제가 지금까지 Bison Insights에서 소개해 드린 두 순수 시추 전문 기업에 긍정적인 시사점을 제공합니다. 두 기업 모두 게시 이후 광범위한 에너지 섹터를 상회하는 성과를 보였으나, 여전히 앞으로 더 큰 상승 여력이 있다고 봅니다:
기회는 이 두 종목에만 국한되지 않는다고 봅니다. 저는 또한 매우 매력적인 조건을 갖추고 있음에도 불구하고 해당 그룹 대비 크게 뒤처진 또 다른 OFS 투자 아이디어를 준비 중입니다. 조만간 이 투자 논리를 전체적으로 공유할 수 있게 되어 기쁩니다.
면책 조항: 본 내용은 정보 제공 및 교육 목적으로만 작성되었습니다. 이는 제안, 권유 또는 투자 권고가 아닙니다. 반드시 전문가와 상담하고 직접 실사를 수행하시기 바랍니다. 과거 성과가 미래 성과를 보장하지는 않습니다.
엔사인 에너지 서비스(Ensign Energy Services)와 아키타 드릴링(Akita Drilling)
제가 이전에 다룬 두 개의 순수 석유·가스 시추 전문 기업은 엔사인 에너지 서비스와 아키타 드릴링입니다. 두 기업 모두 이번 주 유전 서비스 주식 전반의 매도세와 함께 지난주 소폭 하락했습니다. 프리미엄 평가를 받을 만한 긍정적인 특성에도 불구하고, 두 기업 모두 선행 현금 흐름 배수 및 기타 지표 기준에서 동종 업계 대비 저평가되어 있습니다:
엔사인(Ensign) 최신 동향
엔사인의 경우, 보도자료는 실적 컨퍼런스 콜보다 훨씬 더 암울하게 들렸습니다. 엔사인 사장은 과거에 매우 보수적인 태도를 보여왔으나, 이번에는 지난 3년 동안 중 가장 낙관적인 어조를 보였습니다. 다른 투자자들도 저와 같은 내용을 접한 듯, 실적 발표 후 주가는 반등했습니다.
경영진은 미국과 캐나다 전역에서 개선되는 활동 전망과 더불어 베네수엘라에서 오는 호재들을 강조했습니다. 크리스 라이트 에너지 장관이 베네수엘라에서 생산 증가를 강조하고 있는 시점에, 엔사인은 현재 베네수엘라에서 가동 중인 4개의 시추 장비 중 2개를 보유하고 있습니다.
엔사인의 캘리포니아 시추 장비에 대한 보고도 긍정적이었습니다. 엔사인은 현재 캘리포니아주에서 8대의 시추 장비가 가동 중이라고 밝혔는데, 이는 지난 가을 제가 그들과 대화했을 당시 6대였던 것에 비해 증가한 수치이며, 가동 가능한 장비 중 단 1대만이 유휴 상태입니다. 캘리포니아에서 엔사인이 차지하는 압도적인 시장 점유율을 고려할 때, 시추에 유리한 새로운 법안으로 인한 활동 증가로 인해 회사는 건실한 마진을 확보할 수 있을 것으로 보입니다. 또한 캘리포니아의 새로운 법안이 주 내 시추 장비 수를 이전 수준에 가깝게 회복시키는 데 기여한다면, 이 부문에서 엔사인이 얻을 수 있는 상승 여력은 막대할 수 있습니다:
부채 상환과 관련하여, 엔사인은 올해 약 1억 2,500만 캐나다 달러를 상환할 것으로 전망했으며, 일부 잉여 자유 현금 흐름은 추가 상환이나 시추 장비 업그레이드에 사용될 가능성이 있습니다. 부채 감소는 자본 구조상 채권 보유자에서 주주에게 가치를 이전시키므로, 이러한 수준의 부채 상환은 향후 1년 동안 약 20%의 주주 가치 증대를 이끌어낼 것이며, 다른 조건이 동일할 경우 장기적으로도 주주 가치 증대를 지속시킬 것입니다.
이러한 자본 구조의 변화는 제가 이 기업에 대해 제시한 핵심 논거 중 하나입니다. 제가 초기 분석 보고서에서 언급했듯이, 부채 상환은 주가에 꾸준한 상승 동력을 제공하며, 부채 자체는 두 명의 주요 내부 주주들에 의해 대부분 뒷받침되고 있습니다.
제 유일한 우려는 캐나다 시장 점유율 하락이었습니다. 회사는 이에 대해 최고 사양의 시추 장비 두 대를 수요가 있는 미국으로 이전했으며, 더 광범위하게는 미국과 중동 지역에 대한 투자를 확대했다고 설명하며 이 문제를 해결했습니다.
엔사인(Ensign)은 현재 캐나다 시장에 다시 집중하고 있습니다. 엔사인은 가동 중단 상태였던 시추 장비 두 대를 재가동하고 있으며, 진행 중인 다른 프로젝트들의 파이프라인을 언급했습니다. 회사는 캐나다 시장 점유율이 이제부터 개선되기 시작할 것으로 보고 있으며, 저도 이에 동의합니다. 이러한 전망은 현재 주가에 전혀 반영되어 있지 않으며, 최근 19%였던 시장 점유율이 올해 말 목표인 25%에 근접하기만 해도 주가에 상당한 상승 여력이 있을 수 있습니다.
AKITA 최신 동향
AKITA는 지난 몇 년간 업계 침체기 동안 뛰어난 운영 역량과 고객 서비스에 대한 좋은 평판 덕분에 어느 정도 타격을 피할 수 있었지만, 1분기 업계 전반의 경기 둔화에서 자유로울 수는 없었다.
하지만 AKITA는 미국 내 가동 중인 시추 장비 수가 이미 두 배로 늘어났음을 강조하며, 올해 남은 기간 동안 더 강력한 실적을 기대할 수 있는 기반을 마련했다고 밝혔다. 몇 주 전 회사의 전략과 전망에 대해 인터뷰했던 콜린 디즈(Colin Dease) CEO는 다음과 같이 말하며 이를 잘 요약했다 다음과 같이 잘 요약했다고 생각합니다:
"1분기 실적은 기대에 미치지 못했지만, 해당 분기 동안 미국 내 가동 중인 시추 장비 수를 5대에서 10대로 두 배로 늘린 것은 올해 하반기 더 강력한 성과를 위한 발판을 마련해 주었습니다. 2028년 4월 27일에 공개된 폭스(Fox) 인수 가능성과 결합된다면, 올해 하반기는 AKITA에게 매우 강력한 성과가 예상됩니다."
시추 장비 사이클이 이미 바닥을 찍고 상승세로 돌아선 것으로 보이는 점을 고려할 때, AKITA의 폭스 인수는 시의적절해 보입니다. 이번 거래를 통해 6대의 고사양 시추 장비가 추가되어 AKITA의 선단 품질이 향상되고 장기적인 입지가 강화될 뿐만 아니라, 시추 활동 증가에 따라 단기 및 중기적으로 현금 흐름이 크게 개선될 것으로 보입니다.
이번 인수와 향후 회사 계획에 대해 더 자세히 알아보기 위해, 다음 주 Substack에서 CFO 다르시 레이놀즈(Darcy Reynolds)와 생방송 인터뷰를 진행할 예정입니다.
다음 시추 사이클
업계 추정치에 따르면, 5월 말까지 호르무즈 해협의 해상 운송이 정상화될 경우 전 세계 원유 및 석유 제품 재고가 12억~20억 배럴 감소할 것으로 전망됩니다. 수년간 OFS(석유 시추 서비스) 분야에 대한 투자 부족과 시추 활동의 장기적 감소로 인해, 비OPEC 산유국의 생산량은 올해 들어 이미 감소할 것으로 예상되었습니다. 그러나 세계는 이 정도의 재고 감소에는 대비하지 못했습니다.
이제 생산사들은 방향을 전환하는 듯 보이며, 사라진 이 석유량을 보충할 수 있는 유일한 방법은 훨씬 더 많은 시추를 하는 것뿐입니다. 바로 그 때문에 저는 이 OFS 관련 종목들에 대해 매우 기대가 큽니다. 우리는 다음 시추 붐의 초기 단계에 접어들었다고 생각하며, 다음 OFS 투자 아이디어를 공유할 날을 고대하고 있습니다.
*면책 조항: 저와 제가 자문을 제공하는 펀드는 엔사인(Ensign) 및 아키타(AKITA) 주식을 보유하고 있으며, 별도의 통지 없이 언제든지 매수 또는 매도할 수 있습니다. 본문에 기재된 내용의 수익률이나 정확성을 보장할 수 없습니다. 모든 투자 결정에는 신중한 검토가 필요하며, 적절한 경우 자문가와 상담해야 합니다. 저는 귀하의 자문가가 아니며, 본 내용은 일반적인 정보 제공 및 교육 목적으로 작성된 것이지 개인 맞춤형 투자 조언이 아닙니다. Bison Insights는 어떠한 개인 맞춤형 조언도 제공할 수 없으며 제공하지 않을 것입니다. 과거의 성과가 반복될 것이라는 보장은 없습니다. 여기에 표현된 견해는 전적으로 Josh Young의 개인적인 견해이며, 다른 개인이나 조직의 의견, 전략 또는 입장을 반드시 대변하는 것은 아닙니다.