AI 관련 부문의 민간 투자

검은색: 데이터센터

하늘색: 통신장비

청록색: 컴퓨터 및 주변기기

미국 경제는 인공지능이라는 바구니에 점점 더 많은 달걀을 담고 있다.

기술기업들은 AI 연산 수요를 충족하기 위해 수천억 달러를 지출하고 있으며, 이러한 구매 자금을 마련하기 위해 수십억 달러 규모의 부채도 발행하고 있다.

데이터센터의 빠른 확충은 건설지출과 고용, 지방정부 세수를 끌어올리고 있다. 한편 반도체 기업과 AI 붐의 수혜를 받는 다른 기업들의 주가 상승에 힘입은 증시 랠리는 가계 자산을 크게 증가시켰다. 이는 소비지출을 뒷받침하는 데 도움이 되고 있다.

옥스퍼드 이코노믹스의 이코노미스트 마이클 피어스에 따르면, 이 요인들을 합치면 최근 미국 경제성장의 약 3분의 1을 설명하는 것으로 추정된다. 하지만 미국 경제가 AI 붐에서 얻고 있는 힘은 동시에 취약점이기도 하다. 만약 이 붐이 꺼진다면 어떻게 될 것인가?

바클레이스의 이코노미스트 조너선 밀러는 “현재 미국 경제는 상당 부분 AI에 의해 움직이고 있다”며 “이러한 추진력이 없었다면 경제가 지금과 비슷한 수준의 회복력을 보였을 것이라고 상상하기 어렵다”고 말했다.

미국 경제가 AI로부터 정확히 어느 정도의 힘을 얻고 있는지 산출하는 일은 간단하지 않으며 오류가 발생할 가능성도 크다. 그럼에도 그 영향은 상당한 것으로 보인다.

국가가 생산한 재화와 서비스를 기준으로 경제성장을 측정하는 지난주 국내총생산 보고서의 세부 내용을 보면, AI 관련 분야에 대한 기업투자가 계속 확대되고 있다.

소프트웨어와 데이터센터 건설, 컴퓨터 및 통신장비에 대한 지출을 현재 속도로 12개월간 환산하면 약 1조5,000억 달러에 달했다. 이는 2년 전 연율 기준 약 1조 달러와 비교된다.

미 상무부는 월요일, 6월 데이터센터 건설지출이 연율 기준 683억 달러에 달해 전년 동월보다 215억 달러 증가했다고 발표했다. 같은 기간 주택부터 쇼핑센터, 병원에 이르기까지 데이터센터를 제외한 모든 민간 건설지출은 1,016억 달러 감소했다.

또한 월요일 발표된 공급관리협회(ISM)의 7월 제조업 보고서에 포함된 기업들의 의견에서도 AI 관련 수요가 견조하다는 점이 나타났다.

기술 관련 지출이 모두 AI에 투입된 것은 아니다. 예를 들어 일부 지출은 사무직 근로자들의 책상 위에 놓이는 컴퓨터를 구매하는 데 사용됐다. 반면 AI 인프라 확충은 냉각시스템과 비상발전기 같은 다른 자본지출 항목에도 자금을 쏟아붓고 있다.

메모리 반도체처럼 AI 인프라 구축에 투입되는 품목 중 상당 부분은 수입품이다. 따라서 일부 AI 관련 지출은 미국 내 생산을 직접 늘리지 않으며, 그만큼 국내총생산에도 직접 기여하지 않는다.

예를 들어 올해 첫 5개월 동안 미국은 대만에서 컴퓨터 장비와 반도체, 기타 전자부품을 약 900억 달러어치 수입했다. 이는 2024년 첫 5개월의 약 200억 달러와 비교된다.

미국의 대만산 컴퓨터 장비·반도체·기타 전자부품 수입액

또한 인플레이션은 AI 관련 지출의 실질가치를 깎아먹고 있다. 반도체 가격이 급등하면서 구매자들은 과거와 같은 금액을 지출하더라도 예전만큼 많은 장비를 확보하지 못하고 있다.

그럼에도 옥스퍼드 이코노믹스의 피어스는 최근 국내총생산 증가분 가운데 거의 4분의 1이 AI 투자만으로 설명된다고 추정한다. AI가 끌어올린 주식시장도 경제를 지탱하는 또 하나의 주요 원천이다.

연방준비제도에 따르면 1분기 미국 가계의 순자산은 174조 달러에 달했다. 이는 전년보다 13조 달러 증가한 것으로, 대부분 주가 상승에서 비롯됐다. 이후 미국 증시 전반을 나타내는 S&P 1500 지수는 약 15% 추가 상승했기 때문에 현재 가계 순자산은 당시보다 수조 달러 더 늘었을 가능성이 크다. 이러한 자산 증가 역시 상당 부분 AI에 대한 기대감에 힘입은 것이다.

사람들의 순자산이 늘어나면 소비도 더 적극적으로 하게 된다. 이러한 자산효과에 대한 추정치는 다양하지만, 경제학자들은 일반적으로 주식시장 자산이 1달러 증가할 때마다 소비가 몇 센트가량 늘어나는 것으로 본다. 주식의 대부분을 보유한 고소득층의 소비가 특히 큰 영향을 미친다.

미국 가계 순자산

피어스는 “이러한 투자 붐이 없었다면 미국 경제가 지금보다 훨씬 더 둔화됐을 것이라는 점은 분명하다고 생각한다”고 말했다.

물론 AI가 너무 많은 자원을 빨아들이면서 실제로 경제의 다른 부문을 밀어내고 있을 가능성도 있다. 예를 들어 데이터센터 건설에 투입되는 토지와 자재, 숙련 노동력은 그렇지 않았다면 다른 용도로 사용됐을 수 있다.

JP모건체이스의 이코노미스트 마이클 페롤리는 “AI만 제거하고 나머지는 모두 그대로 둘 수는 없다”며 “AI와 관련된 경제활동과 금융시장의 과도한 낙관론이 다른 경제활동을 위축시키고 있을 수 있다”고 말했다.

AI는 인플레이션도 부추기면서 소비자의 구매력을 약화시키고 있다. 메모리 반도체 가격이 급등하지 않았다면 오는 9월 출시되는 아이폰 18 프로의 가격은 더 낮았을 수도 있다.

일부 AI 관련 주식이 최근 매도세를 보였음에도 현재로서는 AI 지출 붐이 계속될 가능성이 커 보인다. 팩트셋에 따르면 애널리스트들은 알파벳, 아마존닷컴, 메타플랫폼스, 마이크로소프트, 오라클 등 이른바 5대 하이퍼스케일러의 자본지출이 2029년까지 4년간 약 4조 달러에 이를 것으로 추산하고 있다. 이는 불과 한 달 전 추정치보다 3,000억 달러 이상 늘어난 규모다.

주식시장에 심각한 문제가 발생하면 이러한 전망이 흔들릴 수 있다. AI 붐의 자금조달을 지원하는 채권시장에 문제가 생겨도 마찬가지다. 바클레이스는 5대 하이퍼스케일러와 AI 시장에 새로 뛰어든 스페이스X의 올해 채권 발행액이 2,850억 달러에 이를 것으로 추산했다. 지난해 약 1,090억 달러와 비교하면 크게 증가한 규모다.

바클레이스의 밀러는 “AI는 정말 많은 분야에 영향을 미치고 있다”며 “경제의 상당 부분이 이러한 인프라 확충의 지속적인 강세에 기대고 있는 셈”이라고 말했다.

The AI Boom Is Transforming the American Economy Beyond Recognition - Justin Lahart, WSJ