사이클이 전환되는 시점에서 저평가된 유전 서비스 업체를 주목하라: CEO 인터뷰

저는 *사이클 저점 근처의 심층 가치 석유 시추 서비스 투자 기회*에서 처음 다뤘던 석유 시추 서비스 기업의 CEO와 인터뷰를 진행했습니다. 해당 기사가 게재된 이후, XOP 석유·가스 ETF 지수를 기준으로 볼 때 이 주식은 전반적인 석유·가스 시장에 비해 매우 우수한 성과를 보였습니다:

이러한 상대적 우위는 북미 유전 서비스 활동이 조만간 반등할 것이라는 시장의 기대감이 커지고 있음을 반영한 것으로 보입니다. 최근 기사에서 저는 유가 상승과 시추 장비 증설 간의 역사적 상관관계를 분석한 바 있으며, 시추 장비는 일반적으로 시차에 따라 증설되기 시작해 시간이 지남에 따라 점진적으로 늘어나는 경향이 있음을 확인했습니다.

우리는 아직 사이클의 매우 초기 단계에 있으며, 호르무즈 해협 봉쇄 이후 유가가 상승한 지 불과 5주 정도 지났을 뿐입니다. 과거 시추 장비 증설 패턴이 유지된다면, 향후 몇 주에서 몇 달 사이에 시추 장비 증설이 시작되어 유전 서비스 기업들의 가동률, 일일 임대료, 현금 흐름이 개선될 것입니다. 제가 인터뷰한 CEO의 발언은 이러한 패턴이 서서히 나타나기 시작하고 있음을 뒷받침합니다. 관련 논의가 활발해지고 있으며, 그는 ‘6월까지는 가동률이 상승할 것이라고 꽤 확신한다’고 말했습니다.

가동률 개선은 현금 흐름을 개선할 뿐만 아니라 유전 서비스 시장의 공급 부족을 시사하며, 이는 기존 장비의 가치를 높이고 주가를 대체 비용에 더 가깝게 끌어올립니다. 이는 경영진의 자체 추정치와 관련 업계 데이터를 바탕으로 한 현재 평가액보다 훨씬 높은 수준입니다:

가치 투자에는 “경기변동주(cyclicals)를 장부가보다 할인된 가격에 매수하고, 수익 배수 기준으로 매도하라”는 격언이 있습니다. 이번이 바로 그러한 기회로 보입니다. 사이클의 전환점이 분명해 보이는 시점에 주가는 여전히 매우 저렴하게 거래되고 있습니다. 게다가 이 회사는 상당한 EBITDA와 자유 현금 흐름을 창출하고 있는데, 이는 제가 대규모 포지션 구축을 통해 활용하고 있는 특이한 상황입니다.

이 회사의 역사와 운영에 대한 더 자세한 내용과 심층적인 논의를 위해 아래 인터뷰를 공유하게 되어 기쁩니다. 또한 유가와 시추 활동의 과거 추이를 보여주는 차트도 제시합니다. 역사는 반복되지 않지만, 유사한 패턴을 보인다는 말이 있듯이 말이죠.

면책 조항: 본 내용은 정보 제공 및 교육 목적으로만 작성되었습니다. 이는 제안, 권유 또는 투자 권고가 아닙니다. 반드시 전문가와 상담하시고 직접 실사를 수행하시기 바랍니다. 과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다.

아래는 2026년 4월 10일에 진행된 아키타 드릴링 ($AKT-A.TO, $AKTAF**)**의 CEO 콜린 디즈(Colin Dease)와의 인터뷰 내용입니다.

그리고 여기 페이월 상단에 언급했던 차트가 있습니다. 이는 유가 상승 후 시추 장비 증설의 역사적 추이를 보여줍니다. 아키타와 다른 기업들도 이 경로를 따를 수 있으며, 아키타는 아마도 그보다 앞서 있을지도 모릅니다:

전체 인터뷰 전문은 아래에서 확인하실 수 있습니다.

*면책 조항: 저와 제가 자문을 제공하는 펀드는 아키타 주식을 보유하고 있으며, 별도의 통지 없이 언제든지 매수 또는 매도할 수 있습니다. Bison Insights는 규정 준수를 위해 게시 전후 합리적인 기간 동안 주식 거래를 하지 않는 “쿨링오프” 기간을 두고 있습니다. 작성된 내용의 수익률이나 정확성을 보장할 수 없습니다. 모든 투자 결정에는 신중한 검토가 필요하며, 적절한 경우 자문가와 상담해야 합니다. 저는 귀하의 자문가가 아니며, 본 내용은 일반적인 정보 및 교육 목적으로만 제공되는 것이지 개인 맞춤형 투자 조언이 아닙니다. Bison Insights는 어떠한 맞춤형 조언도 제공할 수 없으며 제공하지 않을 것입니다. 과거의 성과가 반복될 것이라는 보장은 없습니다. 여기에 표현된 견해는 전적으로 저 개인의 것이며, 다른 개인이나 조직의 의견, 전략 또는 입장을 반드시 대변하는 것은 아닙니다.

인터뷰 전문

(AI가 생성하고 사람이 검토한 전문이므로, 필사 과정에서 발생한 사소한 오류는 양해해 주시기 바랍니다)

조쉬 영: 이 대화는 녹음된 것입니다. 제가 이런 인터뷰를 진행할 때 늘 해오던 방식대로 전체 내용을 녹음한 뒤 그대로 구독자분들께 보내드리고 있습니다. 이 점을 유념해 주시기 바랍니다. AI가 지배하는 세상에서 모든 것이 점점 더 가짜처럼 변해가는 요즘, 사람들이 편집되지 않은 대화 그대로를 볼 수 있다는 점이 특히 가치 있다고 생각합니다. 그래서 미리 말씀드리는 것입니다.

콜린 디즈: 네, 알겠습니다.

조쉬 영: 자, 여기서 목표는… 제가 아키타에 대해 글을 쓴 적이 있죠. 저는 이 주식을 몇 년째 보유하고 있습니다. 이 회사에 의미 있는 지분을 확보하는 데 2년 정도 걸렸고, 지난 몇 년간 분기마다 당신과, 그리고 다르시와 대화를 나누면서 당신을 알게 되었고 당신의 경영 스타일과 전략을 높이 평가하게 되었습니다. 그래서 이 '바이슨 인사이트(Bison Insights)' 뉴스레터 구독자분들도 당신에게서 직접 이야기를 듣는 것을 좋아하실 것 같았습니다. 큰 그림에서 보자면, 이번 대화는 분기 실적이나 어떤 전망에 관한 것이 아니라, 단순히 이해를 돕기 위한 것입니다. 아키타가 매우 치열한 상품화 시장에서 차별화된 방식으로 수행하는 몇 가지 사항이 있다고 생각하는데, 제가 직접 설명하는 것보다 여러분께서 이러한 전반적인 사항들에 대해 직접 말씀해 주시면 구독자분들께 더 도움이 될 것 같았습니다.

콜린 디즈: 네.

조쉬 영: 첫 번째로 말씀드리자면, 제가 아키타를 알게 된 계기는 단순히 수년 동안 회사를 지켜봐 온 것 외에도, 사모펀드 투자로 운영되는 퍼미안 분지(Permian Basin)의 한 기업을 운영하는 제 친구가 귀사를 이용했기 때문입니다. 지금은 고객이 아닐 수도 있지만, 오랫동안 아주 충성스러운 고객이었고, 그는 항상 귀사 시추 장비에 근무하는 직원들에게 깊은 인상을 받았다고 합니다. 솔직히 말해서 시추 장비 자체는 다소 정교하지 않고 화려하지 않은 편이라고 생각했지만, 직원들과 업무 성과는 정말 마음에 들어 했습니다. 그래서 궁금한 점은, 귀사의 관점에서 볼 때, 모든 회사가 “ “저희는 직원들을 잘 대우하고 차별화된 점이 있습니다”라고 말하죠. 하지만 구체적으로 어떤 일을 하고 계신지 몇 가지 예를 들어 설명해 주신다면, 첫째, 그 말에 어느 정도 동의하시는지, 둘째, 공유할 수 있는 범위 내에서, 혹은 공유할 의향이 있으시다면, 이처럼 경쟁이 치열하고 상품화가 진행된 업계에서 실제로 어떤 차별화된 노력을 기울이고 계신지 궁금합니다.

콜린 디즈: 네, 좋은 질문이네요. 저희가 직원들과 정확히 어떤 일을 하는지 설명하기는 어렵습니다. 훌륭한 인재들이 있다는 점은 인정하지만, 아시다시피 모든 관리자가 똑같은 말을 하죠. 하지만 제가 말씀하시는 고객사에 대해선 알고 있습니다. 현재 그 고객사와는 일하고 있지 않지만, 제 이해로는 앞으로 다시 협력할 가능성이 있습니다.

제가 말씀드리고 싶은 건, 저희는 두 개의 사업부를 운영하고 있어서 상황이 조금 다르다는 점입니다, 조쉬. 35년 동안 운영해 온 캐나다 사업부와 2018년에 시작한 미국 사업부는 서로 다른 이야기를 가지고 있죠. 두 사업부 모두 각기 다른 과제를 안고 있습니다. 미국 사업부의 경우, 익스트림(Extreme)을 인수했을 당시 그들의 운영 거점은 미국 전역에 흩어져 있었습니다. 그래서 우리는 모든 운영을 통합했고, 500 시리즈 시추 장비가 텍사스주 퍼미안 분지에서도 가동될 수 있음을 입증했습니다. 그곳은 우리가 익스트림을 인수했을 당시 그들이 활동하지 않던 지역이었죠. 그러니 우선적으로, 우리는 통합에 성공했다고 볼 수 있습니다.

인력 측면에서는, 당초 캐나다에서 노련한 작업팀을 일부 데려와 시추공과 시추장 등 핵심 직책에 배치했습니다. 하지만 궁극적인 목표는 성과를 개선하고, 캐나다의 강력한 기업 문화를 미국 사업부에 전수하는 것이었으나, 이는 단기적인 해결책에 불과했습니다. 왜냐하면 현지 미국 인력을 양성하여 그들이 훈련을 마치고 해당 직책을 맡게 하려 했기 때문입니다. 그래서 처음에는 핵심적인 자리에 캐나다인들을 배치해 문화를 전파하려 했으나, 현재는 시추 장비에 여전히 일부 캐나다인이 남아 있기는 하지만 그 수는 줄었고, 그 자리를 맡은 훌륭한 미국인 기술자들이 많이 있습니다.

저희를 조금 차별화하는 요소 중 하나는, 아시다시피 미국 시장에서 운영 중인 14개의 시추 장비 중 13개에 AC 트리플이 장착되어 있다는 점입니다. 저는 보통 분기마다 현장에 내려가서 방문할 때마다 시추 장비의 4분의 1에서 절반 정도를 점검하려고 노력합니다. 그래서 저는 보통 1년에 적어도 한 번, 때로는 두 번 정도 시추 현장을 방문합니다. 이것이 우리가 성공한 이유라고 말하는 것은 아니지만, 운영 부사장과 마케팅 책임자가 항상 저와 함께 현장을 방문한다는 사실은 분명합니다. 따라서 우리는 끊임없이 현장에 있습니다. 문제가 발생하면 즉시 논의합니다.

그리고 우리는 훌륭한 성과를 거두었습니다. 특히 미국 사업부의 경우, 당시 우리의 안전 실적이 바로 우리의 현주소였으며, 우리는 이것이 바로 기반이라고 생각했습니다. 탄탄한 안전 실적 없이는 훌륭한 운영사나 우량 고객사와 일할 수 없기 때문입니다. 그래서 초기에는 그 부분에 정말 집중했습니다. 그리고 지난 4년 동안 안전 통계에서 극적인 반전을 목격했습니다. 이것이 바로 우리가 바로잡고 싶었던 기반이었고, 이는 새로운 기업 문화와 밀접하게 연결되어 있습니다. 우리는 직원들을 소중히 여깁니다. 누구도 다치는 것을 원치 않습니다. 그 일환으로, 때때로 인원이 부족한 상태로 팀을 운영했던 적이 있었는데, 우리는 인원이 부족하면 안전을 보장할 수 없다는 신념에 정말 집중했습니다. 그 이유는 간단합니다. 두 명이 해야 할 일을 혼자서 하려고 뛰어다니는 상황이 발생하는데, 이는 결코 제대로 작동하지 않기 때문입니다. 그래서 저는 이렇게 말했습니다. "항상 100% 인원을 갖춘 상태로 운영하지 않는 한, 우리는 결코 안전해질 수 없다." 그래서 우리는 더 이상 인원이 부족한 상태로 팀을 운영하지 않도록 하는 데 정말로 집중했습니다.

그리고 그 부분에서 꽤 성과를 거두었습니다. 이것이 핵심이었습니다. 새로운 안전 담당 인력도 충원했고요. 이것이 우리 안전 문화를 개선하기 위한 첫걸음이었죠. 그 다음으로 우리가 집중한 것은 유지보수였습니다. 우리 유지보수 작업은 오랫동안 미뤄져 왔습니다. 그 데에는 몇 가지 이유가 있습니다. 첫째는, 코로나19 사태를 겪으며 오랫동안 솔직히 말해 지속 가능하지 않은 일당 기준으로 운영해 왔기 때문입니다. 그로 인해 많은 일이 뒷전으로 밀려났고, 이는 결국 더 높은 유지보수 비용으로 이어졌습니다. 이것이 바로 안전 문화를 개선한 후 우리가 집중한 두 번째 과제였습니다. 이제 우리의 유지보수 비용은 꾸준히 예산 범위 내 또는 그 이하로 유지되고 있습니다. 이것이 우리가 해결한 문제입니다. 그 다음으로 우리가 집중한 것은 성과였습니다. 현장 감독관 일부를 교체했고, 최근 추진 중인 과제는 이동 시간을 단축하는 것입니다.

그리고 지금 정말 기쁘게 말씀드릴 수 있는 것은, 지난 12월 최저 5개에 불과했던 시추 장비 가동 대수가 현재 10개로 늘어났다는 점입니다. 앞으로 전망해 보면, 6월까지는 가동률 100%로 복귀할 수 있는 궤도에 올랐다고 봅니다. 이는 우리가 달성할 수 있을 것으로 생각하며, 정말 자랑스럽게 생각합니다. 물론 아직 모든 계약이 체결된 것은 아니지만, 6월까지는 가동률 100% 또는 그에 근접한 수준에 도달할 것이라고 확신합니다.

자, 그럼 인력에 대한 질문으로 돌아가 보죠. 저희는 조직에 잘 적응하지 못하는 사람은 원치 않기 때문에, 그 부분에 있어서는 꽤 잘 관리하고 있습니다. 저는 이 분들이 하는 힘든 업무에 대해 깊은 존경심을 가지고 있으며, 경영진도 현장에 끊임없이 나가 있습니다. 그래서 업무가 한산해질 때면, 회사에 헌신하고 노련하며 경험이 풍부한 인력들은 모두 붙잡아 둡니다. 그리고 캐나다의 경우는 사정이 좀 다릅니다. 우리는 훨씬 더 오랫동안 운영해 왔고, 우리 직원들은 대체로 경험이 더 풍부하며, 일부 시추 장비 관리자들은 이 일을 30년째 해오고 있습니다. 그래서 상황이 조금 다릅니다. 하지만 국경 양쪽의 우리 작업팀을 매우 자랑스럽게 생각합니다. 저는 그들이 어떤 경쟁사와 비교해도 손색이 없다고 생각하지만, 그런 점을 수치화하기는 어렵습니다.

조쉬 영: 솔직히 말해서, 제가 다양한 공공 및 민간 업스트림 기업들과 관계를 맺고 대화를 나누며 피드백을 받는 과정을 통해 판단하는 편이 더 쉽습니다. 그게 제게는 정말 큰 도움이 되었죠. 아키타의 경우, 주가가 조금 상승한 지금도 시가총액은 여전히 매우 작고, 많은 서비스 기업이나 일부 E&P 기업들에 비해 여전히 아주 작은 회사입니다. 제 말은, 고객사들의 규모가 귀사보다 10배, 100배, 혹은 그 이상인 경우가 많다는 겁니다. 그래서 흥미로웠던 점은, 사람들이 서비스 제공업체를 호의적으로 보는 시각과 관련해, 보통 거대 서비스 제공업체를 칭찬하는 이야기를 들을 때면 캐나다의 작은 회사는 그 대상이 아니라는 점이죠.

콜린 디즈: 네. 네, 저희 규모로 볼 때, 특히 매우 우량한 고객층을 보유한 캐나다 시장에서 이런 일은 다소 이례적이라고 할 수 있겠네요. 저희와 비슷한 규모의 많은 기업들은 그런 초대형 석유 기업들과 일할 수 없겠지만, 저희는 확실히 해냈으니까요. 예를 들어, 저희 800 시리즈 시추 장비 중 하나가 방금 전까지 한 번도 일해본 적 없는 신규 고객사와의 계약을 마쳤는데, 어제 마케팅 담당자와 이에 대해 이야기를 나눴습니다. 그 담당자가 말하길, 우리가 일한 그 고객사가 이전 회사 시절 동료들에게 전화를 걸어 앞으로는 아키타를 추천하겠다고 했다고 하더군요. 이런 일은 꽤 자주 발생합니다. 현직 운영사로부터 추천을 받는 것은 분명 큰 도움이 되며, 지난 6개월 동안 그런 사례가 꽤 많았다고 말씀드릴 수 있겠네요.

하지만 또 다른 장점은, 우리 회사 직원을 만날 때마다 그 사람이 경력 내내 한 회사에서만 근무한 경우는 매우 드물다는 점입니다. 대개 여러 회사에서 근무해 왔죠. 그러니 누군가 우리 서비스를 추천해 준다면 그 효과가 아주 큽니다. 게다가 그런 분들은 인맥도 넓잖아요? 바로 이틀 전에 그런 일이 있었는데, 이미 상대방이 먼저 우리 마케팅 담당자에게 연락을 해왔어요. 이게 바로 최근 미국에서 있었던 성과 중 하나입니다.

조쉬 영: 그 고객, 즉 귀사를 추천해 준 고객이 누구인지 말씀하셔도 될까요?

콜린 디즈: 신규 고객입니다. 괜찮으시다면 이름은 언급하지 않는 게 좋겠습니다만, 저희는 이전에 그들과 일한 적이 없었습니다. 2026년에 처음으로 그들과 일하게 되었는데, 그런 소식을 듣고 꽤 기뻤습니다.

그리고 최근에, 가동이 중단되었던 저희 500 시리즈 시추 장비 한 대가 오늘 출고되는데, 이미 시추 장비 한 대를 운영 중이던 기존 고객사를 위해 투입됩니다. 오늘 두 번째 장비를 추가로 도입하는 거죠. 마찬가지로, 한 달 전쯤에는 시추 장비 한 대를 운영하던 또 다른 회사가 두 번째 아키타(Akita) 시추 장비를 도입했습니다. 따라서 미국 내 저희 상황은 3개월 전과 비교했을 때 근본적으로 달라졌습니다. 그래서 저는 이 점이 꽤 기대됩니다.

조쉬 영: 네, 정말 훌륭하네요. 제가 살펴봤을 때, 여러분이 가끔 고객사를 공개하시기도 하고, 아니면 제가 GPS 위치나 시추 장비가 실제로 어디에 있는지 확인할 수 있어서 누가 무엇을 사용하고 있는지 대략 알 수 있거든요. 하지만 흥미로운 점은, 미국에서는 지금까지 주로 중소 규모의 상장 및 비상장 기업들을 대상으로 서비스를 제공해 온 것 같은데, 캐나다 쪽을 보면 기업 이름을 보니 '와, 이건 세계적인 초대형 석유 기업인데' 하는 생각이 들더라고요. 미국에서의 인수 합병 역사와 캐나다에서의 오랜 운영 역사를 고려했을 때, 고객 구성은 어떻게 되는지 조금 설명해 주실 수 있나요? 그리고 시간이 지남에 따라 그 구성이 어떻게 변화할 것으로 보시는지도 궁금합니다.

콜린 디즈: 네, 물론이죠. 맞습니다. 캐나다의 경우 확실히 그렇습니다. 저희는 매우, 매우 우량한 고객 기반을 보유하고 있습니다. 임페리얼, 선코어, 세노버스, CNRL 등 캐나다의 모든 대기업들과 협력하고 있습니다. 그래서 그 점이 정말 자랑스럽습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 많은 중소 계약업체들은 그런 우량 기업들과 일할 수 있는 인증이나 안전 기준, 그리고 역량을 갖추지 못했을 수도 있습니다.

그리고 미국의 경우, 저희는 민간 기업들과도 일하고 있습니다. 몇 가지 예외를 제외하면, 저희는 옥시(Oxy)와도 일하고 있습니다. 이전에는 다이아몬드백(Diamondback), 데본(Devon), EOG, 그리고 엑슨(Exxon)과 같은 다른 메이저 기업들과도 일한 적이 있습니다. 그래서 일부 메이저 기업들과 일할 때 우리가 겪었던 어려움은 성과 자체보다는 업계가 침체기에 접어들면서 발생한 것이었습니다. 당시 일부 대형 운영사들은 일괄 계약을 원했는데, 예를 들어 한 번에 10대의 시추 장비를 계약하고 일정 기간의 운영 일수를 보장하는 방식이었죠. 그러면 그들은 필요에 따라 최대 6대나 10대까지 시추 장비를 활용할 수 있었습니다. 그래서 저희는 그런 방식의 계약에 참여할 만한 규모나 역량이 부족했습니다. 지금은 상황이 다시 바뀌고 있는 것 같습니다. 하지만 몇 차례 그런 이야기를 들은 적이 있습니다. '실적은 훌륭하지만, 계약 일수에 얽매이지 않고 규모를 늘리거나 줄일 수 있는 유연성을 원한다'는 것이었죠. 그래서 몇 년 전에는 그 점이 저희에게 불리하게 작용했습니다. 하지만 그런 환경이 어느 정도 변화하고 있다고 봅니다.

하지만 네, 현재 미국에서는 한두 개의 대형 메이저 기업을 제외하고는 주로 민간 기업을 대상으로 일하고 있는데, 이 부분은 어느 정도 개선하려고 노력 중입니다. 하지만 캐나다에 비해 미국에는 민간 기업이 훨씬 많지 않나요? 캐나다 시장에도 훨씬 더 많은 고객이 있지만, 고객 구성은 다릅니다. 그래서 저희는 민간 기업이나 공공 부문 모두에서 성공할 수 있도록 최선을 다하고 있지만, 확실히 초점은 조금 다릅니다.

조쉬 영: 활용도를 높이고 계신다는 소식을 듣게 되어 정말 기쁩니다. 하지만 청취자 여러분 중 많은 분께 말씀드리자면, 제가 앞서 언급했듯이 저는 2023년 초 미국에서 시추 장비 수가 정점을 찍었다가 급감했을 때, 사실상 2023년과 2024년 내내 아키타 주식을 매집해 왔습니다. 캐나다의 경우 상황이 훨씬 나았고 시추 장비가 대체로 가동 상태를 유지했던 것으로 기억합니다. 하지만 미국은 붕괴되었고, 2024년 겨울 무렵 대부분의 경쟁사들은 시추 장비 수가 급감하는 반면, 적어도 마케팅 중인 장비에 한해서는 귀사가 거의 만가동 상태에 가까웠던 것으로 보입니다. 저는 그 점이 정말 탁월하다고 생각했습니다. 물론 지난 겨울은 귀사에게도 힘든 시기였지만, 현재 회복세를 보이고 있는 것 같네요.

콜린 디즈: 네.

조쉬 영: 제 생각에도 귀하가 설명하신 것과 비슷한 양상이었던 것 같습니다. 혹시 제 생각에 동의하시는지, 아니면 아니라고 하실지 모르겠지만, 당시 시추 장비들이 시장에서 사라지던 시점에 인력, 즉 고객들의 지지와 그런 상황에서 계속 바쁘게 일할 수 있는 역량에 의해 주도된 측면이 있었는지 궁금합니다. 그리고 지금 경쟁사 중 일부는 여전히 낮은 가동률을 보이고 있는 반면, 귀사의 가동률이 다시 높아지고 있는 것도 그런 요인 때문인가요?

콜린 디즈: 네, 조쉬, 저도 그렇게 생각합니다. 시추 장비 수를 보면, WTI 가격이 100달러를 넘어섰음에도 불구하고 지난 2주 동안 약 5대 정도만 증가한 것 같습니다. 또한 작년(시장이 약세였던 해)보다 여전히 약 35대 적고, 2024년 대비로는 100대 가까이 적은 수준입니다. 제가 보기에는 몇 달 뒤면 시장 상황과 관련해 당신이 가을에 언급했던 것과 비슷한 상황에 놓이게 될 것으로 예상합니다. 동료 몇 명과 이야기를 나눴는데, 그들은 지난 한 달간 가격이 올랐음에도 불구하고 미국 내에서는 아직 회복 조짐을 크게 느끼지 못했다고 했습니다. 반면 우리는 그런 움직임을 목격했습니다. 그 이유 중 하나는, 시추 장비를 확보하려는 고객이 두 곳 정도 있었는데, 당시 유가가 55달러 선이었기 때문에 계약을 확정하기 전에 시장 흐름을 지켜보려는 태도를 보였기 때문입니다. 그런데 유가가 오르자마자 그들은 계약을 서둘러 마무리하려 했습니다.

저는 현재 우리가 정말로 유리한 위치에 있다고 생각합니다. 앞서 언급했듯이, 안전 및 유지보수 문제를 어느 정도 해결했습니다. 현재는 운영 성과와 이동 시간에 집중하고 있습니다. 6월쯤이면 가동률이 100%에 도달할 것으로 기대하며, 그 다음 과제는 제 관점에서 볼 때 좀 더 공정한 수준으로 요금을 소폭 인상하는 것입니다. 요금은 어느 정도 안정화되었지만, 몇 년 전 수준보다는 다소 낮아진 상태라 아직 목표에 도달하지는 못했습니다. 하지만 우리가 먼저 해결해야 할 문제는 가동률이며, 운영 성과가 제대로 나오도록 하는 것입니다. 현재 그 부분에 집중하고 있습니다.

현재 캐나다에서의 활동은 기대했던 수준보다 낮습니다. 시추 장비 4대만 가동 중입니다. 해빙기는 다소 다른 시장 주기를 보이며, 2분기는 진흙철로 인한 계절적 해빙 영향으로 종종 침체기를 겪습니다. 하지만 하반기에는 호조를 보일 것으로 보입니다. 하반기는 호조를 보일 것으로 예상하며, 지금까지는 유가 상승의 영향은 전혀 보이지 않습니다. 서부 캐나다 셀렉트(Western Canadian Select) 가격이 100달러까지 올랐을 때조차도, 캐나다에서는 아직 그 영향이 나타나지 않았습니다. 하지만 이는 봄철 해빙기와 시기가 겹치기도 했기 때문에, 이미 호조를 예상했던 캐나다 하반기에 더해 추가적인 상승 여력이 있을 수 있어 매우 기대가 큽니다.

조쉬 영: 알겠습니다. 네, 정말 기대되는 일이네요. 그리고 설비 가동률이 높더라도, 가격 결정력을 더 확보하기 위해 경쟁사들도 가동률을 높여주기를 바라고 계시겠죠?

콜린 디즈: 네, 맞습니다.

조시 영: 그렇다면, 미국 시장에 집중한다면 회복세가 나타날 것으로 보시나요? 캐나다 시장의 경우, 높은 가동률이 과연 어디서 나올지, 혹은 과연 나올지조차 불확실해 조금 더 복잡한 상황입니다. 하지만 미국에서는 유가 상승에 따른 일종의 시차 효과가 나타나, 결국 말씀하신 대로 몇몇 고객사들이 유가 상승으로 인해 현재 시추 장비를 다시 확보하고 있는 상황이라고 보시나요? 2개월 후에도 유가가 여전히 80달러 이상 수준을 유지한다면, 시추 장비 수요가 훨씬 더 늘어날 것으로 보시나요? 아니면 업계가 다시 활기를 띨지 말지 예측하기가 어렵다고 보시나요?

콜린 디즈: 네. 유가를 예측하기가 워낙 어려워서 망설여지긴 하지만, 개인적으로는 현물 가격과 세계 정세를 고려했을 때 선물 곡선이 더 크게 움직이지 않은 점이 놀랍습니다. 하지만 질문하신 요점대로, 유가가 85달러 선에서 안정된다면 상황이 호전될 것이라고 생각하느냐는 질문이라면, 저는 확실히 그렇다고 봅니다. 이미 문의 전화가 늘고 있습니다. 저희 회사로서는 바빠질 것으로 예상하고 있고, 현재 문의가 들어오고 있는 중입니다. 갑자기 시추 장비 수보다 문의하는 고객이 더 많아지는 상황이 발생했는데, 이는 정말 반가운 고민거리죠.

하지만 활동량이 늘어날 것으로 예상합니다. 퍼미안 분지의 유가가 55달러였을 때는 그 가격으로는 수익성이 맞지 않아 사업을 접은 업체들도 있었으니까요. 하지만 제가 접하는 모든 정보는 내년이나 내후년쯤이면 75달러나 85달러가 새로운 최저선이 될 것이라고 말하고 있습니다. 그 가격대라면 근본적인 차이가 생기겠죠? 따라서 활동량이 개선될 것으로 예상합니다. 언제쯤 그렇게 될지는 추측하고 싶지 않습니다. 다만 우리 회사가 좀 더 빨리 정상 궤도에 오를 수 있게 되어 기쁩니다.

조쉬 영: 정말 좋네요. 한 달 정도 후에 귀사의 CFO인 다시 씨를 모시고 실시간 질의응답 시간을 가질 예정인데, 그때 회사의 재무 현황과 재무 관리에 대해 더 자세히 이야기할 수 있을 것 같습니다. 하지만 대략적인 수준에서 말씀드리자면, 업무량이 늘어날수록 운영자금이 크게 소모되거나 재투자를 많이 해야 하는 상황이 될까요? 현재 활동 추세가 이어지고 캐나다와 미국 모두 가동률이 상당히 높은 상황에서, 시추 장비를 재가동하기 위해 투자해야 할 만큼 상당한 자금이 필요하게 될까요?

콜린 디즈: 그 질문에 대해서는 '아니오'라고 말씀드릴 수 있습니다. 조쉬, 그 대답은 '아니오'입니다. 그 이유는, 코로나19 사태 직후에 물어보셨다면 당시에는 '예'라고 대답했을 것입니다. 하지만 지금 시점에서, 제가 언급했듯이 6월에는 가동률이 100%에 도달할 것으로 기대하고 있으며, 오랫동안 가동되지 않았던 시추 장비 한 대도 오늘 실제로 가동되고 있습니다. 다른 시추 장비들은 가동 중이었는데, 한 달 정도 가동을 멈췄을 뿐입니다. 미국 내 14대의 시추 장비 중 우리가 마케팅 중인 장비 중 대규모 자본 투자가 필요한 장비는 단 한 대도 없습니다. 캐나다도 마찬가지입니다. 캐나다에서는 시추 장비 12~13대 수준으로 복귀하기를 희망하는데, 이 중 어느 것도 재가동을 위해 대규모 자본 투자가 필요하지 않습니다. 따라서 오늘 재가동하는 한 대를 제외하고는 모든 장비가 가동 가능한 상태이며 최근까지 가동된 바 있습니다. 하지만 3분기 초까지 우리가 목표로 하는 수준으로 장비 가동률을 회복하는 데 대규모 자본 투자는 필요하지 않을 것입니다.

조쉬 영: 그렇다면 귀하가 설명하신 대로 상황이 전개되고 올해 내내, 어쩌면 내년 초까지 활발한 활동을 이어간다면, 회사의 전략은 무엇입니까? 아키타가 큰 수익을 내고 제가 귀사 주식을 보유해 큰 수익을 얻는 것 외에 어떤 변화가 있을까요? 귀사가 더 바쁜 시기에 접어들게 될 경우, 사업의 향후 장기 전략은 무엇입니까? 지금과 같은 방식을 유지하면서 자사주 매입과 배당금을 지급하는 것일까요? 아니면 인수합병이나 새로운 시추 장비 구축을 계획하고 계신가요? 앞으로 어떤 방향으로 나아가실 계획인가요? 지난 몇 년간 정말 힘든 시기였기에 회복의 조짐을 찾기 어렵지만, 아키타와 업계 전반의 상황이 조금 나아진다면, 전략적 관점에서 어떤 모습이 될지 말씀해 주실 수 있나요?

콜린 디즈: 네, 그 질문도 정말 좋은 질문이네요. 사실 4년 전만 해도 우리 회사의 규모에 비해 부채가 상당히 많았습니다. 부채가 9,400만 달러나 되었죠. 그래서 제가 CEO로 취임했을 때, 이사회와 경영진은 그 상황을 바로잡는 데 전력을 다했습니다. 그래서 지난 4년 동안 우리의 최우선 과제는 부채를 상환하는 것이었습니다. 그 결과 현재 부채는 약 3,500만 달러 수준입니다. 한두 곳을 제외하고는 대부분의 동종 업계 기업들에 비해 우리 회사의 재무 구조가 탄탄하며, 이것이 바로 우리가 지향하던 목표였습니다. 따라서 꽤 오랜만에 처음으로, 우리는 다른 선택지들을 검토할 수 있는 여력이 생긴 셈입니다.

말씀하신 대로, 우리는 작년에 주가가 매우, 매우 저평가되었다고 판단하여 정상적인 자사주 매입 프로그램을 시작했고, 이제 부채 수준도 훨씬 여유로운 상태입니다. 따라서 혁신이든 인수합병이든, 적절한 기회라면 무엇이든 검토할 수 있는 선택지가 생겼습니다. 네, 확실히 몇 가지 기회가 있습니다. 예를 들어 캐나다에서도 오일샌드 시추 장비 한 대를 가스 시추 장비로 전환했는데 성공적이었습니다. 따라서 원한다면 신규 건설에 비해 상대적으로 적은 자본만 투자해도 그런 방식을 선택할 수 있는 옵션이 있습니다. 현재 유가 수준에서는 신규 건설의 경제성이 여전히 매우 어렵습니다. 하지만 저는 우리가 지금 다양한 옵션을 평가할 수 있는 위치에 있으며, 실제로 그렇게 하고 있다고 말씀드리고 싶습니다. 하지만 시장 변동성이 너무 커서 실수를 저지르지 않도록 확실히 하고 싶습니다. 다행인 점은, 몇 년 전만 해도 부채를 좀 더 안정적인 수준으로 낮추는 데만 집중해야 했던 때와는 달리, 지금은 다양한 옵션을 검토할 여유가 있다는 것입니다.

그래서 현재 검토 중인 사항으로는, 사업 확장이나 시추 장비의 혁신, 특정 시추 장비 매입 등이 있습니다. 매물로 나온 장비의 위치도 파악하고 있습니다. 이 모든 가능성을 검토하고 있는 중입니다. 그런 선택의 여지가 있다는 점은 다행이라고 생각합니다. 하지만 저희는... 제 생각에는 이 세계적 상황이 하룻밤 사이에 바뀌지는 않을 것 같아서, 상황을 신중하게 헤쳐 나가고 있습니다. 그리고 이 상황이 공급망 전체를 근본적으로 바꿀 것 같고, 사람들이 그 점을 재검토하게 될 것이며, 저희는 북미 에너지 시장에서 더 안정적인 입지를 확보함으로써 혜택을 볼 수 있을 것입니다. 하지만 그건 두고 봐야 할 일인 것 같습니다.

조쉬 영: 알겠습니다. 코로나 사태를 겪으면서 우리는 사람들이 더 이상 '적기 생산(just-in-time)' 방식에서 벗어나리라 생각했었죠. 하지만 안타깝게도 코로나 이후 모두가 다시 적기 생산 방식으로 돌아갔습니다. 사람들이 추가 운전 자본이나 재고를 보유하기를 원치 않았기 때문이라고 봅니다. 그래서 지금 이런 상황이 된 것이죠. 그 부분은 좀 믿기 어렵지만, 셰일 생산성 저하 같은 다른 추세나, 본질적으로 동일한 높은 생산량을 유지하기 위해 더 많은 시추 장비가 필요하다는 점은 인정해요. 설령 생산성이 저하되지 않았다고 해도, 생산량을 그대로 유지하려면 더 많은 시추 장비가 필요하죠. 생산량이 늘면 생산량 감소율도 높아지기 때문이에요. 그래서 일종의, 이른바 '레드 퀸 효과' 같은 현상이 있는데, 다음 시추지가 이전 시추지만큼 좋더라도 유정 생산량 감소와 셰일층의 특성 때문에 생산량을 유지하려면 더 많이 시추해야 한다는 거죠. 그래서 사람들이 사업 방식을 바꾸지 않더라도 여기에는 꽤 긍정적인 호재가 있다고 봅니다.

콜린 디즈: 네, 제가 최근에 생각했던 것 중 하나는 지난 몇 년간 이 산업이 얼마나 크게 변했는지인데, 정말 놀랍습니다. 캐나다에서 저는 캐나다 에너지 계약자 협회(Canadian Association of Energy Contractors) 이사로 활동하고 있는데, 얼마 전 CEO와 이야기를 나누던 중 2007년 당시 캐나다 내 시추 장비 수가 900대 이상이었다는 점을 언급했습니다. 10년 후에는 600여 대로 줄었고, 그로부터 10년도 채 지나지 않은 오늘날에는 약 340대 수준입니다. 정말 놀라운 일이죠. 900대였던 시추 장비가 10년 뒤 600여 대로 줄었고, 그로부터 10년도 채 지나지 않아 340대가 되었습니다. 정말 근본적인 변화였죠. 물론 시추 장비의 효율성이 훨씬 높아진 것은 분명합니다. 하지만 그 수치를 보고도 여전히 얼마나 엄청난 변화인지 실감이 났습니다. 미국에 대한 정확한 수치는 가지고 있지 않지만, 미국에서도 이와 유사한 현상이 있을 것이라고 생각합니다.

조쉬 영: 네. 네, 정말 놀랍네요. 하지만 더 놀라운 점은 생산량을 살펴보면, 시추 장비 수가 감소했음에도 불구하고 생산량은 오히려 증가했다는 사실입니다. 제 생각에, 역사적으로 보면 1960년대와 매우 유사한 양상을 보이고 있습니다. 당시에도 실제로 비슷한 흐름이 있었죠. 50년대, 60년대에는 시추 장비 수가 감소하는 반면 생산량은 증가하는 현상이 나타났지만, 그 뒤를 이어 중동 지역의 생산 차질이 발생했죠. 그리고 사람들이 다시 시추 장비를 가동했을 때, 생산량이 다시 증가하기까지 수년이 걸린다는 사실에 충격을 받았습니다. 그래서 1970년대 몇 년간, 적어도 미국에서는 가동 중인 시추 장비 수는 늘었지만 생산량은 감소했고, 사람들은 다소 당황했던 것으로 기억합니다. 확실하게 그런 일이 일어날지는 모르겠지만, 미국에서 시추 장비를 50대나 100대 정도 다시 가동하더라도, 적어도 첫 1년 정도는 생산량이 얼마나 미미하게 증가하는지에 대해 사람들은 놀랄 것이라고 생각합니다. 사람들은 놀랄 거라고 생각해요. 그리고 그 시점이 바로 생산 곡선의 후반부가 증가하는 지점이 될 수 있고, 그로 인해 발생할 역학 관계 덕분에 아키타 주주로서 우리가 정말 기뻐할 수 있는 순간이 될 수도 있다고 봅니다.

콜린 디즈: 네, 그 말이 일리가 있네요.

조쉬 영: 좋아요, 그럼 이 기회에 여쭤볼 게 하나 있을까요? 다시 말씀드리지만, 저는 이 주식을 보유하고 있고, 이건 대가를 받고 하는 게 아닙니다. 취미 삼아 시작한 이 뉴스레터의 구독자들이 당신에게서 직접 이야기를 들을 수 있으면 좋겠다고 생각했습니다. 제가 아키타 주식을 보유하는 이유에 대한 제 견해를 공유했는데요. 구체적인 전망이나 가이드라인 같은 것 말고, 우리가 아직 다루지 않았지만 사람들이 당신에게서 듣고 싶어 할 만한 다른 내용이 있을까요?

콜린 디즈: 네, 이런 기회를 주셔서 감사합니다. 저희는 규모가 작은 순수 드릴링 전문 기업입니다. 제 말은, 대부분의 경쟁사들은 서비스 사업이나 다른 사업 분야를 운영하지만, 저희는 그렇지 않고 오직 드릴링 장비만 운영한다는 뜻입니다. 저희는 국경 양쪽에서 약 50대 50의 비율로 사업을 하고 있어, 그 점에서 어느 정도 다각화가 되어 있습니다. 그리고 아키타의 또 다른 독특한 점은 특히 캐나다에서 두드러집니다. 캐나다 시추 장비의 대부분, 즉 전체 장비의 약 40~45%는 더블(double) 장비인데, 이는 아마도 시장의 가장 큰 비중을 차지할 것입니다. 반면 캐나다 내 우리 장비의 절반 이상은 트리플(triple) 장비입니다. 미국에서는 판매 중인 14대의 시추 장비 중 13대가 트리플이고, AC 더블이 1대 있습니다. 따라서 저희는 유리한 위치에 있다고 말씀드리고 싶습니다. 저희 장비군은 일반적으로 가장 높은 일일 임대료를 받는 AC 트리플의 비중이 높습니다. 따라서 저희 시추 장비 구성은 아직 많은 분들이 잘 모르시는 부분일 것입니다.

그리고 캐나다에서도 우리는 유리한 위치에 있다고 생각합니다. 우리는 캐나다에서 성장하고 있는 LNG 가스 시장에서 더 큰 역할을 하고자 하며, 또한 오일 샌드 시추 장비로 오일 샌드 분야에서 항상 우리 규모 이상의 성과를 내왔기 때문에, 이 두 유역 모두에서 의미 있는 역할을 하고자 합니다. 그리고 미국에서도, 네, 우리가 잘 해왔다고 생각합니다. Extreme을 인수했을 당시, 그들은 노스다코타, 콜로라도, 오하이오, 그리고 텍사스 일부 지역에서 사업을 운영하고 있었지만, 우리는 모든 사업을 텍사스와 뉴멕시코의 퍼미안 분지로 통합했습니다. 이를 통해 서비스 제공 능력을 향상시키고, 우수한 성과를 보장하며, 운영이 잘 뒷받침되도록 할 수 있었다고 생각합니다. 그리고 우리는 그 분지에 전적으로 집중하고 있습니다. 그 전략이 우리에게 큰 도움이 되었다고 봅니다. 네, 앞으로의 전망을 말씀드리자면, 지난 12월 당시 미국의 상황은 마음에 들지 않았습니다. 시장이 까다로웠죠. 고객사들은 "당신들을 고용하고 싶지만, 이 가격으로는 불가능하다"고 말했고, 그 말이 사실로 드러났습니다. 가격이 조금만 오르자마자 업체들이 우리 시추 장비에 몰려들었고, 이제 미국 시장 상황은 훨씬 더 낙관적으로 보입니다. 캐나다의 경우, 올해 하반기에도 현재 상황이 전개되는 모습을 보면 상당히 기대가 됩니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 이는 가격 상승에 따른 어떤 호재도 가정하지 않은 상태에서의 전망입니다.

조시 영: 제가 드리고 싶었던 질문이 하나 더 있었던 것 같은데, 이건 어쩌면 당신을 자랑하는 이야기일 수도 있고, 어떻게 그런 일이 일어났는지 궁금하네요. 경쟁사들은 당신들보다 요금을 조금 더 비싸게 받잖아요. 그런데 제 기억이 맞다면, 적어도 한 분기, 어쩌면 몇 분기 동안은 텍사스에 있는 귀사의 시추 장비가 그 분기 동안 해당 분지에서 가장 많은 시추를 수행한 선두 주자였죠. 아마 가장 많은 수평 시추 피트 수를 기록했거나 그랬던 것 같아요. 아시다시피, 모두가 그렇게 하려고 노력하잖아요? 결국 고객사의 시추 엔지니어와 시추 장비 관리자들은 목표 구역(zone)을 벗어나지 않아야 한다는 평가를 받지만, 실제로는 회사에 제공할 수 있는 수평 시추 피트 수가 가장 중요한 평가 지표입니다. 그래서 귀사는 적어도 몇 번은 그 경쟁에서 이겼죠. 다시 말씀드리지만, 귀사의 장비를 폄하하려는 건 아닙니다. 다만 시추 계약업체에 대한 인식과 현실을 비교해 볼 때, 고객사가 실제로 평가받는 지표를 보면 적어도 이 한 대의 시추 장비로는 몇 번이나 우승하셨죠. 이게 어떻게 가능했는지, 아마 마지막 질문이 될 텐데, 이에 대해 조금 말씀해 주실 수 있나요? 다들 그렇게 하려고 노력하잖아요? 고객도 원하고, 귀사도 원하고, 경쟁사들도 원하잖아요. 가장 화려하거나 최신형, 고가의 장비가 아닌데도 어떻게 업계 선두주자가 될 수 있었나요? 마치 “우리가 더 열심히 노력해서 이겼다”는 이야기 같아서 정말 인상 깊었습니다. 제가 주식을 산 이유는 아니지만, 확실히 제 머릿속에 있었던 부분이고, 귀사가 이를 어떻게 생각하고 어떻게 성취해냈는지 궁금합니다.

콜린 디즈: 네. 제 생각에는 지원받는 숙련된 작업팀이 있다면 가능하다고 봅니다. 그 경우 시추 장비는 이미 한동안 고객과 함께해 왔죠. 숙련된 작업팀이 있고, 지원도 받고 있으니, 네, 정말 훌륭한 일을 해냈습니다. 조쉬, 제가 말씀드리고 싶은 건, 경우에 따라 제가 이 문제를 조금 다르게 생각하는 점은, 저희 시추 장비 중 일부에는 자동화 기능이 탑재되어 있지만, 특히 캐나다의 일부 경쟁사들처럼 완전히 자동화에 의존하고 있지는 않다는 것입니다. 그렇긴 하지만, 일부 고객들에게는 자동화가 중요합니다. 그래서 저희는 그 부분을 검토하기 시작했고, 그것이 저희가 나아가야 할 길인지 평가하고 있습니다. 그래서 상황이 다소 복잡합니다.

하지만 확실히 말씀드릴 수 있는 건, 완전한 자동화 시스템을 갖춘 기존 시추 장비와 경쟁했을 때 우리가 더 나은 성과를 낸 사례가 있다는 점입니다. 그 이유 중 일부는, 제가 여전히 잘 훈련된 시추 기술자와 조직력 있는 작업팀이 있다면 자동화 시스템보다 더 나은 성과를 낼 수 있다고 믿기 때문입니다. 하지만 자동화는 재현성 같은 다른 장점도 제공합니다. 자동화에는 분명 장점이 있습니다. 하지만 어떤 경우에는 잘 훈련되고 경험이 풍부한 작업팀을 통해 자동화보다 더 나은 성과를 낼 수 있다는 것도 알고 있습니다.

이 예시로 돌아가자면, 네, 고객사와 일정 기간 함께 작업하면서 직원들이 업무에 완전히 익숙해지고 뛰어난 성과를 낸 사례였던 것 같습니다. 네, 그 점이 정말 자랑스럽습니다. 작년 캐나다에서 세운 또 다른 기록은, 41호 시추기를 이용해 듀버네이(Duvernay) 지역에서 9,041미터 깊이의 캐나다 역사상 가장 긴 시추공을 뚫은 것입니다. 그래서 작년에 달성한 또 하나의 기록으로, 저도 꽤 자랑스럽게 생각합니다.

조쉬 영: 정말 대단하네요. 네, 그리고 다시 말씀드리지만, 정말 놀라운 일입니다. 요즘은 모두가 AI 같은 것들에 대해 이야기하고, 그것이 가장 기술적으로 정교하고 가장 많은 자금이 투입되어 최고의 생산성과 최대의 산출량을 가져다줄 것이라고 생각하니까요. 그래서 저는 여러분이 어떤 일을 하고 있는지 더 자세히 알아보고 싶었습니다. 그래서 오늘 당신과 이야기를 나누고 싶었던 큰 이유 중 하나가 바로 당신의 관점을 공유하고 싶었기 때문이에요. 사람들이 이 이야기를 흥미롭게 받아들일 거라고 생각해요. 시간 내주셔서 감사합니다. 전 그 회사 주식을 꽤 많이 보유하고 있고 당분간 팔 계획은 없어요. 앞으로 더 좋은 소식이 있을 것 같네요. 오랫동안 갖지 못했던 다양한 전략을 추구할 수 있는 선택지가 생겼다는 소식을 듣게 되어 정말 기쁩니다.

콜린 디즈: 네, 물론이죠. 조쉬, 응원과 시간을 내주셔서 정말 감사합니다. 저도 당신과 이야기할 수 있어서 정말 기뻤습니다.

조쉬 영: 좋아요, 정말 감사합니다. 잘 지내세요.

콜린 디즈: 네, 감사합니다.