유가가 오르면 석유 기업들은 대개 원유 생산량을 늘리려 합니다. 생산량을 늘리려면 더 많은 유정을 시추해야 하고, 이를 위해서는 시추 장비가 필요합니다. 또한 특수 공구와, 그 공구를 다룰 줄 아는 인력이 필수적입니다. 이러한 장비와 지원을 제공하는 기업들은 당연히 ‘유전 서비스 기업’이라 불립니다.
유가가 상승하기 시작하면, 역사적으로 이 하위 부문은 다른 부문보다 뛰어난 성과를 보여왔습니다. 지난 몇 달간 유가는 크게 상승했지만, 특히 한 소규모 유전 서비스 기업은 여전히 매우 저평가되어 보입니다. 생산사들이 더 많은 유정을 시추함에 따라 이 기업은 더 많은 일을 수주하게 될 것입니다. 수주량이 늘어나면 자유 현금 흐름이 증가할 것이며, 이는 현재 예상치보다 훨씬 더 높을 가능성이 있습니다:
두 번째 호재는 개선된 이익률입니다. 과거 이 회사는 작업을 완료하기 위해 때때로 타사로부터 장비를 임대해야 했습니다. 장비 임대는 비용이 발생하여 이익을 감소시킵니다.
하지만 지난 몇 년간 이 회사는 소규모 경쟁사들을 인수하고 장비 제조를 자체적으로 확대해 왔습니다. 이는 이제 작업에 필요한 장비의 상당 부분을 자체적으로 보유하고 있음을 의미합니다.
임대 장비 대신 자체 장비를 더 많이 사용할수록, 각 작업에서 발생하는 수익을 더 많이 확보할 수 있습니다. 동일한 작업이라도 수익성이 높아지는 셈입니다. 그리고 이러한 수익성이 개선됨에 따라 시장도 이 주식에 더 높은 가치를 부여하기 시작할 것입니다.
제가 보기에, 이 회사의 주가는 다음 네 가지 측면에서 상승 여력이 있습니다:
- 수주량 증가,
- 작업당 매출 증가,
- 마진 개선,
- 그리고 기업 가치 상승.
주가가 상승하기 위해 모든 조건이 완벽하게 맞아떨어질 필요는 없습니다. 시추 활동이 소폭만 개선되더라도, 이 회사는 마진 개선, 부채 상환, 그리고 지속적인 자사주 매입을 통해 여전히 매우 좋은 성과를 낼 수 있습니다.
하지만 시추 활동이 동시에 증가한다면 상승 여력은 훨씬 더 커질 수 있습니다:
이것이 제 최신 투자 아이디어이며, Bison Insights에 지금까지 게시한 15번째 아이디어입니다. 이전 아이디어들은 대부분 좋은 성과를 냈으며, 저는 이 아이디어에 대해 매우 기대하고 있습니다. 실제로 저는 이 종목에 상당한 비중을 투자했습니다:
면책 조항: 본 내용은 정보 제공 및 교육 목적으로만 작성되었습니다. 이는 제안, 권유 또는 투자 권고가 아닙니다. 반드시 전문가와 상담하고 직접 실사를 수행하시기 바랍니다. 과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다.
ACT Energy Technologies
ACT Energy Technologies는 유정 서비스 기업으로, '방향성 시추'라는 하위 분야에 주력하고 있습니다.
오늘날 석유 회사가 새로운 유정을 시추할 때, 보통 단순히 수직으로만 시추하지는 않습니다. 아래로 시추한 후 암반을 가로질러 옆으로 방향을 틀어 시추합니다. 이를 통해 한 개의 유정에서 더 많은 석유와 가스를 확보할 수 있습니다.
ACT는 석유 회사들이 이를 수행할 수 있도록 돕습니다. ACT를 시추 장비의 '조향 장치'라고 생각하시면 됩니다.
오늘날 북미의 거의 모든 유정이 수평 유정이나 방향성 유정이 되었기 때문에 방향성 시추 산업은 성장해 왔습니다:
따라서 시추 활동이 증가함에 따라 ACT와 같은 기업들은 더 많은 일을 맡게 됩니다. ACT는 고가이며 조작 및 교체가 어려운 특수 장비를 제공하므로, 고객들은 해당 장비와 이를 다룰 줄 아는 인력을 제공하는 대가로 ACT에 상당한 금액을 지불합니다.
ACT의 역사와 시너지 창출을 위한 통합 전략
ACT는 기업 실적이 개선되고 있고, 주가가 저렴하며, 성공할 수 있는 여러 가지 방법을 갖추고 있어 흥미로운 기업이라고 생각합니다.
ACT는 일련의 성공적인 인수를 통해 성장해 왔습니다. 지난 몇 년간 여러 소규모 방향성 시추 기업들을 인수하여 하나의 거대한 플랫폼으로 통합했습니다:
출처: ACT 투자자 프레젠테이션
ACT의 비즈니스 모델을 고려할 때, 이 전략은 매우 합리적입니다.
방향성 시추 작업에는 머드 모터나 회전 조향 시스템과 같은 특수 장비가 필요합니다. 때로는 ACT가 작업을 수주했을 때 필요한 정확한 장비를 보유하지 못해 타사에서 장비를 임대하기도 합니다. 하지만 장비를 임대하는 것은 자사가 보유한 장비로 작업을 완료하는 것보다 ACT에 더 많은 비용이 듭니다.
따라서 ACT의 계획은 간단합니다. 기업을 인수하여 더 많은 장비를 자체적으로 확보하고, 작업 수익의 더 많은 부분을 자사가 가져가는 것입니다.
최근 Stryker 및 SB Directional과 체결한 계약이 좋은 예입니다. 스트라이커는 타사로부터 머드 모터를 임대해 사용하고 있었습니다. ACT는 머드 모터를 직접 보유하고 있으므로 이제 자체 장비를 사용할 수 있게 되었습니다. SB는 임대 RSS 장비를 사용 중이었는데, ACT는 이 역시 자체 장비로 대체할 수 있습니다.
간단히 말해, ACT는 동일한 작업을 수행하면서도 더 많은 수익을 창출할 수 있게 된 것입니다.
현재 기업 가치 평가
현재 ACT는 현금 흐름 지표 기준으로 저평가되어 거래되고 있습니다.
시장은 아직 이 사업을 완전히 이해하지 못하는 듯합니다. 투자자들은 ACT가 최근 인수한 기업들을 완전히 통합할 수 있을지 지켜보고 있습니다. 또한 시추 활동이 개선될지 지켜보고 있을 수도 있습니다.
하지만 제 판단에 따르면, 바로 이러한 기다림이 기회를 만들어냅니다.
ACT는 다른 유전 서비스 기업들에 비해 큰 할인율로 거래되고 있습니다. 또한 자유 현금 흐름 대비 큰 할인율로 거래되고 있는데, 이는 회사가 현재 시가총액에 비해 많은 현금을 창출할 것으로 예상된다는 것을 의미합니다.
ACT는 또한 자금을 올바르게 운용하고 있습니다.
ACT는 최근 향후 주식 희석을 초래할 수 있었던 채권을 상환했습니다. 이는 자본 구조를 더 건전하게 만들었으며 잠재적 상승 여력을 높여주었습니다.
ACT는 또한 자사주 매입을 진행해 왔습니다. 지난 1년 동안 약 6%의 주식을 매입했습니다. 이는 긍정적인 신호입니다. 경영진이 주가가 저평가되었다고 판단하고 이에 적극적으로 대응하고 있음을 보여주기 때문입니다.
내부자들도 회사 지분의 약 11%를 보유하고 있어, 경영진이 주주들과 이해관계를 같이 하고 있는 것으로 보입니다.
제가 ACT를 선호하는 또 다른 이유는 이 회사의 사업이 수익을 현금으로 전환하는 데 능숙하기 때문입니다. 방향성 시추에도 장비는 필요하지만, 시추 장비 전체를 소유하는 것만큼 자본 집약적이지는 않습니다. 이는 ACT의 수익 중 더 많은 부분이 실질적인 자유 현금 흐름으로 전환될 수 있음을 의미합니다.
이 현금은 부채 상환, 주식 매입, 또는 추가 인수 자금으로 활용될 수 있습니다. 과거에 ACT는 부채 상환을 잘 해왔으며, 최근 인수합병 이후에도 이러한 추세가 이어질 것으로 기대합니다:
출처: ACT 투자자 프레젠테이션
ACT가 성공할 수 있는 네 가지 방법
ACT가 성공할 수 있는 주요 방법은 네 가지입니다.
타사에서 장비를 임대하는 대신 자체 장비를 더 많이 사용함에 따라 마진이 개선될 수 있습니다.
투자자들이 이 전략을 이해하기 시작하면 주가가 더 높은 밸류에이션으로 거래될 수 있습니다.
시추 활동이 증가하면 가동 일수가 늘어날 수 있습니다.
ACT 서비스에 대한 수요가 증가하면 가동 일당 매출이 증가할 수 있습니다.
주가가 현재 수준에서 상승하기 위해 반드시 이 네 가지 요소가 모두 충족될 필요는 없습니다. ACT가 최근 인수한 기업들을 잘 통합하고 마진이 개선된다면, 주가는 여전히 더 높은 평가를 받을 수 있습니다.
하지만 시추 활동까지 개선된다면, ACT는 이 네 가지 성장 동력을 동시에 누릴 수 있으며, 상승 여력은 매우 클 것으로 보입니다:
ACT는 낮은 기업 가치와 상대적으로 낮은 마진 수준에서 출발하고 있습니다. 따라서 소폭의 개선만으로도 주가에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
합리적인 상승 시나리오로는 ACT의 마진이 약 20% 수준으로 개선되고, 일일 활동량과 매출이 20% 증가하며, 동종 업계의 평가 수준에 근접하는 것이 포함될 수 있습니다. 제 현재 평가에 따르면, 이러한 시나리오는 현재 6.50달러를 약간 상회하는 주가 대비 약 21달러의 주가를 시사합니다:
결론
물론 위험 요인도 존재합니다. ACT는 여전히 Stryker와 SB를 성공적으로 통합할 수 있음을 입증해야 합니다. 시추 활동도 회복되어야 합니다. 유가가 하락하고 생산업체들이 시추 우물 수를 줄인다면 ACT의 사업은 압박을 받을 수 있습니다.
하지만 저는 현재의 평가가 이미 그러한 위험의 상당 부분을 반영하고 있다고 생각합니다.
이 주식에 대한 제 견해는 간단합니다. ACT는 저평가되어 있고 오해받고 있는 유전 서비스 기업으로, 성공할 수 있는 여러 가지 방법을 갖추고 있습니다. 마진을 개선하고, 부채를 상환하며, 자사주를 매입하고, 시추 활동 회복의 혜택을 누릴 수 있습니다.
이러한 자체적인 개선 노력만으로도 주가를 상승시킬 수 있습니다. 만약 시추 사이클이 동시에 개선된다면 상승 여력은 훨씬 더 커질 것입니다.
*면책 조항: 저와 제가 자문을 제공하는 펀드는 ACT 주식을 보유하고 있으며, 별도의 통지 없이 언제든지 매수 또는 매도할 수 있습니다. 본문에 기재된 내용의 수익률이나 정확성을 보장할 수 없습니다. 모든 투자 결정은 신중한 검토가 필요하며, 필요한 경우 전문가와 상담해야 합니다. 저는 귀하의 자문가가 아니며, 본 내용은 일반적인 정보 제공 및 교육적 목적을 위한 것이지 개인 맞춤형 투자 조언을 의도한 것이 아닙니다. Bison Insights는 어떠한 맞춤형 조언도 제공할 수 없으며 제공하지 않을 것입니다. 과거의 성과가 미래의 성과를 보장하지는 않습니다. 본문에 표현된 견해는 전적으로 Josh Young의 개인적인 견해이며, 다른 개인이나 조직의 의견, 전략 또는 입장을 반드시 대변하는 것은 아닙니다.